通膨難打 降息夢碎 美國經濟意外強勁...聯準會明年續升息？Ft.總體經濟學家吳嘉隆（上集）【
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- Опубликовано: 25 июн 2024
- 今年年初，各大機構、經濟學家都以樂觀態度押注聯準會（Fed）將會很快降息，美股也受這股風潮帶動而一飛衝天。但美國3月消費者物價指數（CPI）不僅高於市場預期，甚至來到近半年高點，市場對降息的預期急速冷凍，押注6月降息的機率從年初的98％一路自由落體到如今只剩3％。本集財經相對論邀請總體經濟學家吳嘉隆，為我們解讀聯準會的利率決策模式，以及接下來投資人該關注的變動因素。
#聯準會 #fed #通膨 #利率 #失業率 #CPI #升息 #降息 #美債 #債券 #華爾街 #股市 #衰退
🎙️主持人：#財女珍妮
🎙️來賓：總體經濟學家 #吳嘉隆
⚡️本集節目重點：
00:00 節目開始
01:04 聯準會降息時程的決策依據
06:16 美國通膨黏著度高的主因是？
13:16 正確解讀物價數據
18:55 如何猜準聯準會的下一步？
25:00 讓聯準會也聽話的關鍵密碼
29:41 要預防性降息才能避免衰退？
33:54 這波殖利率倒掛 為何沒迎來衰退？
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吳嘉隆教授真的是紮實的總經專家, 以學識和實務來檢視數據做分析, 目前很多節目中一堆前後論述矛盾的"專家"相形之下就自打嘴巴, 吳專家真的厲害喔．
替吳老師謝謝您的讚美，也請繼續支持工商時報，4/28 19:00還有下集，敬請期待。
很難得有這麼完整的長度訪談, 讚
謝謝您的鼓勵，也請繼續支持我們的節目；別忘了本周日晚上還有下集，上、下二集完整呈現吳老師判斷總經&聯準會的心法與邏輯。
少數讓我聽的心服口服的財經大師👍
感謝您對來賓的讚美，也希望您能繼續追蹤，本周日同一時間繼續收看下集。
謝謝主持人 財女珍妮
不多話 只是引導來賓發揮專業 專心聆聽
正是財經主持人典範
謝謝您的鼓勵。
吳嘉隆話很多，根本不需要引導
北七，大一
@@Williamwiliam
的確 吳嘉隆話是很多
但是有些主持人會搶話插話 會讓吳嘉隆跳去講別的 尤其是主持人想聽的部分 然後吳嘉隆再講回來 有時候回不來
主持風格不同 會搶話插話的訪問會比較刺激 也會較難從頭到尾聽完整個吳嘉隆要講出的總經邏輯鍊條
其實見仁見智 不同主持風格也會刺激來賓和聽眾的大腦
傳聲筒 事實太遠
理論實務兼顧：目前尚乏充分的升降息預測條件，不宜過度預測債券價格的上漲等，很有說服力的論述，提出既有的經濟學模型未能解釋現況的「不可測」。強烈推薦這集訪談！
很開心您喜歡，也請未來繼續鎖定收看工商時報，謝謝。提醒您，明晚(日)7點還有下集，敬請期待。
Totally agreed with Fed and knew the interest rate can’t be reduced this quickly.
Thanks for your reply.
期待下集❤️
謝謝您的支持。
敲碗下集
謝謝您的支持。
非常非常感謝財女Jenny 與吳教授的專業總經與股債相關議題的討論❤❤❤❤❤
很高興您喜歡我們的節目，也請繼續支持工商時報，謝謝。今晚(日)7點還有下集，敬請期待。
強❤
謝謝您喜愛來賓的觀點及對本節目的鼓勵。
学习啦👍
謝謝您的鼓勵，也希望您持續追蹤收看。
吳嘉隆先生，好厲害，解析的好有趣，謝謝，讓我學習，謝謝。棒~~
很高興您喜歡，您的支持是我們前進的最大動力。工商時報每周日晚上7點首播，別忘了繼續收看吳老師昨晚上架的下集，謝謝。
吳老師總經觀點很棒~
很開心你喜歡，也請繼續支持我們的節目，謝謝。
吳老師半年前預測日元將貶到180，慢慢近了，那時覺得很誇張，現在很佩服。
供應鏈的修復或許是最佳解答，因為貨品的供應鏈移轉需要時間來完成，待移轉完成供應就會大過需求通膨就會下修到目標值，按這個邏輯推理中國的經濟前景似乎更加黯淡了！
謝謝您的意見分享。相關議題也在工商時報另一檔YT節目裡有詳細討論，歡迎前往收看，一起討論。
但這個定論還要再觀察。因為原理論的現象發生了。工資推動的服務CPI 上升了，如果繼續持續，那就是原理論的作法，要打擊就業市場，才能打下通膨。
Excellent points by the guest!
Thank you for your appreciation of our guest and we look forward to your continued support.
精湛解說 學到很多
很高興您喜歡，您的支持是我們前進的最大動力。工商時報每周日晚上7點首播；本周還有下集，敬請期待。
很有深度 👍補充一下，聯準會還需考慮美元在國際貨幣交易的角色。
感謝您的補充說明，也請繼續支持工商時報。4/28(日) 19:00還有下集，敬請期待。
吳老師對日元看法有變嗎？
吴嘉隆老师是少有的真正的宏观经济学家。几乎追每一个节目。受益匪浅！谢谢！
替吳老師謝謝您的讚美。您的支持是我們前進的最大動力。工商時報每周日晚上7點首播，敬請持續收看。
二位都是長期追踪的財經專家，內容一如預期的豐富有料👍
但可能我個人容易分心😂
… 小小心願，如果吳老師上課的各個段落，能加一些後製的重點歸納的圖表或字卡，收視時可以更集中注意力。感謝！
謝謝您給予保貴的建議，製作組會討論後視人力狀況來做這方面規劃。
很棒的節目！謝謝有這麼棒的頗析！請問下集在哪呢？
謝謝您的支持鼓勵，下集將於本周日晚上七點首播，敬請持續鎖定收看。
😛謝謝💕
盤久必.....................................................................................
这个老先生说的很好。我难得听得这么认真
謝謝您的支持，請持續追蹤收看我們的節目，本周日晚上7點還有下集，敬請期待。
他是台大教授
聯準會是為政治服務的，經濟學家都不敢說破.
謝謝您的意見分享，關於這一點，下集來賓會有所談論，敬請收看。
非法移民 政治層面是根本 經濟學家不敢講 講了怕被出征
的確很有可能!
不是不到 時候未到😂
主持人聲音好好聽
謝謝您對主持人的讚美。
吴教授是最有水平的经济学家！请问他本人有视频频道吗？铁粉
吳老師在FB有粉絲團可供追蹤，也請收看下周日的(下集)，並請繼續給予支持，謝謝。
利率倒掛引發衰退，但是通常都是發生在倒掛結束後的一段時間。同理，持續倒掛不就代表衰退會一直延後，現在的情況並沒有和以前有任何違背。只是以前倒掛往往頂多1~2季就修正。
利率倒掛反映的是資金留駐在長債、且願意以高於短債的價格買入長債，這代表市場上雖然資金不泛濫，但是只要有任何修正，長債投資人有能力賣掉資金投入市場。當利率倒掛結束，代表長債不再有人追逐，也就是所有的資金都留入債券以外的市場了，這時任何風吹草動，往往牽一髮動全身，會直接殺到衰退。
而這次之所以倒掛持續的那麼久，自然和2021年時的連準會誤判有關。
謝謝您提供的詳細說明。
1 『利率倒掛引發衰退』這一段的因果不明確，或太狹隘。比較可能的因果是「金融危機使FED降息(結束倒掛)，而衰退繼之」這樣的時序。而非降息導致衰退。
2 『利率倒掛反映的是資金留駐在長債⋯⋯』這一段有很多不可思議的points。不論推測資金布置(或流動)的意願，或利率變動後的資金移動，都有過度估計之嫌。因為債券市場並不是這樣追逐短期利益的資金，而是量很大、偏長期、偏機構、門檻高(起跳往往百萬台幣級的單位)的資金市場。不可能有『所有的資金都留入債券以外的市場』這樣的不可思議的情境--因為債券市場的規模，比全球所有股市總值加起來還要大！隨便提個一成就足以灌爆任一個股市。
@@charlesjie3162 金融危機出現誘使fed .....需要緊急降息.....最終美股崩盤??
非常感謝您提供的寶貴說明和意見，您提的點都蠻值得進行更深的研究和探討，希望有更多人能看到這段回應，大家一起切磋和討論。
@@charlesjie3162 1.如果你去看前一次的殖利率倒掛，是發生2019年，隨後很快就修正，這時衰退的環境已經形成，只是還沒有任何問題出現。而聯準會雖然有小降一次息、降息前的升息也很慢，但是降的幅度非常少，真正的降息是2000年疫情發生。
2.既然我講的是「長債」，長債和短債最大的不同時，短債如果持有期間，殖利率上升，以目前短債基準2年期美國公債，只要持有2年，本金加利息就會回來，只有少賺、沒有虧損的問題。而長債就不同，只要你買入的點不對，就是套到了，有可能幾年內都解不了套。
3.你提到的債券市場情況我完全同意，這種情況和我的看法並不違背。就因為債券是一個比任何金融市場都大的容器。不論是殖利率倒掛或之後的修正，要讓長債的利率相對於短債有那麼大的變動，不要說1成了，只要有1%「追逐短期利益的資金」就可以其它金融市場天翻地覆，更不用說讓殖利率倒掛或修正的資金量了。「量很大、偏長期、偏機構、門檻高」，更代表流入或流出的資金量大又具有代表性。當殖利率倒掛修正，代表長債相較於短債資金流出。追逐長債相對更投機的資金都不在債券了。一旦有任何系統性風險，長債持有人更不可能把資金投入股市，崩盤和衰退更容易發生。
都什麼時候上架啊？
您好，固定於每周日晚上七點首播，敬請持續支持我們，謝謝。
升息終究要降息，不會變的，後面就只有兩種，一種崩盤式降息，一種是經濟通膨下降式降息，目前路徑屬於通膨反彈，基期往上，明年就是利多
謝謝您提供的說明。
本段影片20:25吳嘉隆老師提到前聯準會主席柏南克曾說：「貨幣政策當中，百分之九十八都是出一隻嘴，百分之二才是行動。百分之九十八是talking就是與市場溝通，或者叫做【前瞻指引】。」
何謂【前瞻指引】(Forward Guidance)？哥倫比亞大學經濟學家麥可・伍德福特(Michael Woodford)曾提出保持長期低利率的最佳方法，就是做出可信的承諾，在《新凱因斯模型》中，這種對利率的預期實際上是最重要的。例如聯準會或是央行會說：「將在比人們預期更長的時間裡保持低利率」，這個承諾就被視為【前瞻指引】。譬如一家銀行在考慮三十年貸款利率時，會考慮中央銀行明日及接下來三十年可能會採取什麼利率，因此會以對那些短期利率的期望，設定銀行收取的利息，如同對「通膨的預期心理」會影響真正的通膨率。這種如同一種話術，而且只需要一個承諾就能扭轉局勢。
不過，如果在感情世界裏做出類似【前瞻指引】的承諾，如果無法完成或是達成率很低接近零，就可能會被說是「渣」，美其名稱：【渣式指引】!
謝謝您提供的詳細說明，我自己從中有所收穫。
現在就是這樣
謝謝您的意見分享。
Bravo
很高興您喜歡，您的支持是我們前進的最大動力。工商時報每周日晚上7點首播，敬請鎖定收看。
見鬼還在成長 全商品通脹~ 該不會真的要升息到6%
謝謝您的意見分享，相信不少投資人也開始擔心自己手上的美債ETF。
利率倒挂的时间长幅度大，意味着后面的衰退很猛烈。
這次倒掛時間真的創紀錄地長，投資圈和學界不少人也都在好奇，這次難道真的不一樣? 或是倒掛記錄還要寫多長、衰退還要多久才來? 敬請繼續給予支持，謝謝。
美國今天的經濟議題~~~只有一個......
那就是~~~如何漂亮的賣出美債......
其餘的非農、CPI.....都是煙霧彈啊......
謝謝您的意見分享。
再往回看看台灣，唉~~~
在經濟學的領域中,研究者製作了一堆圖表來解釋經濟現象,但很多時候只是一個表面現象而沒有確切的因果關係..但因為多次出現在某些事件之前或之後就被拿來用, 我指的就是美債殖利率倒掛跟經濟衰退的關係....不管是哪一次經濟衰退都應該分析裡面的所有成因(因為所有的因素可能對結果互有抵銷作用).還有時間序.....而不是單純的說之後鐵定是經濟危機或衰退要來了.. 就像賣保單的還有教你買存股的都跟你說過去十年平均利率多少多少....其實根本就無法與你當下跟之後做連結...亂來的人一堆..
謝謝您的意見分享。
倒掛恢复後 才会trigger 衰退 這－次倒掛很久 但尚未恢复 所以衰退尚未發生
謝謝您畫龍點睛的說明。
打擊通膨不一定要升息吧?股票增稅有沒有比較好?
打擊股市那這國家的所有資金會外移 經濟會崩盤
通膨的本質就是錢比商品多，所以對抗通膨最有效的辦法是要讓市場上的錢變少。貨幣政策與財政政策都能起到緊縮的作用，但財政政策的緊縮往往會造成政治上的嚴重後果，所以十分不受政府與民眾歡迎。其次，打通膨是央行的天職而非財政部，因而財政部正常情況下不會把這燙手山芋往自己身上攬。
@@cteevideo 有道理，謝謝詳細說明
不知道失業率怎麼算？ －個人同時當Uber driver ，又當外送員，又兼職在加油站工作，算3 份工，這樣會不會高估工作的機會，造成失業率失真？
利率倒掛持續時間這麼久
上世紀末有個國家發生過
抱歉 請問下集好了嗎？🥹
本週日晚間7點，下集首播，敬請收看，謝謝您的支持。
領兩年高息也不錯，明年不降，後年也得降😂
謝謝您的意見分享。就怕明年萬一不降反升，帳上債券跌價的投資人忍耐不了，畢竟中間的過程總是最難熬！
記得按讚、訂閱+分享喔
好節目不該被埋沒❤❤❤
感謝您的支持，我們會繼續努力，謝謝。
Those jerks just kicked the can down the road
Thank you for your opinion.
經濟狀況真相很殘酷，fed 不會明說
謝謝您的意見分享，也許這也意味著此刻需要經濟學家用大眾能聽得懂的方式來跟大家解讀分析，敬請持續追蹤工商時報。
尚書大人怎麼天天換風向
如果沒有經濟衰退黃金升啥........................
快速消耗一国的美元储备，除了贸易制裁，拉高一国的必须用美元支付的进口民生必需品(能源)， 拉高一国正在购买的美元计价的硬通货（黄金）。一旦一国的美元储备转化比率达到一定数量，然后通过做空快速打压硬通货价格，使得一国的外汇储备快速下降，同时挤兑撤出短期资本，这种剧本在苏联解体时用过了，只是解体苏联时用的硬通货是原油，这次可能是黄金
地緣政治風險 和 分攤投資標的
黃金作為避險性資產，經常會在正式衰退前就開始反應，因此黃金大漲的當下並不一定伴隨著經濟衰退，但有可能預示未來有機會發生衰退。另外影響黃金漲跌因素有很多，很多時候的漲跌不容易歸因於單一因素，後續財經相對論也將規劃貴重金屬相關題目，敬請期待。
@@cteevideo 黄金上涨，意味着实质利率的下降预期。我觉得当前的黄金上涨，是预判名义利率不变的情况下和通胀上升的结果所致。
@@cteevideo 謝謝解答................繼續關注未來局勢變化...........
不是有報導外來移民美國200-300萬補足了勞動力缺口，終國貢獻了不少
謝謝您的意見分享。
美國勞動力本就很充足
外來移民更是增加人口
兩個盲點：
1. 通膨率的存在就註定無法維持一定的購買力
2. 通膨會有囤資需求，源頭來自美元，但美聯儲發現買單的對象居然不是美元。
"如果你覺得我說得非常清楚，你一定是誤會了我說的話。"
同樣的，看這則視頻也得抱有這樣心態，才不會誤會了。
謝謝您的意見分享。
一定要穩定物價來抗通膨，那政府調整電費是在…反向操作
升息到倒大堆才會降息的
私心希望不要>"
They are cooking the book.
Fundamental common sense, there's no magic
台灣央行還在搞實質負利率，真是可悲。
謝謝您的意見分享。
這回的通膨走到2o33年。小心應對。
謝謝您的意見分享，如能提供理由論述，或許能激發更多討論交流。
這次通膨星象/與上世紀通膨的星象有共同的特徵出現。
“美国薪资4％以上增长只有降到2％-3％，通膨才会降低“，拜托，Shadowstatistics按照1980年方法计算，美国CPI刚从19％降低到13％啊
經濟學有趣的地方就是有各種視角和計算方式，謝謝您的補充，讓有興趣的人能多去了解，但節目製作上我們一律採用政府官方現時統計方式及數據。
這一次因為資金水位史無前例，恐怕迎來的不只是衰退，而是社會結構崩潰。簡單說就是大多數人已經失業或低薪，但是少部份人還在領高薪或是享受高資本利得，而經濟景氣由這些少部分人撐住，所以通膨也居高不下，而通膨又影響低薪者更嚴重，惡性循環下，最後必然爆發社會階級對立革命。川普再崛起就是一個警訊。
謝謝您提供的意見與說明，的確這已經不光是經濟範疇了，很多社會學、政治學研究也都對您提到的表示憂心忡忡。
這段説的不對 因為非法移民供給側低薪下補充了人力
感謝您的意見分享。
這次台積電的法會，在在唱衰別人了。剉咧但@@
敬請鎖定工商時報網頁版，每日提供最即時、專業的半導體相關新聞。
下修他人展望是積積的絕招。
@@user-qy3wf8tm8c 專門超渡別人的法會@@
真是的
@@user-qy3wf8tm8c哈哈哈哈 中肯
他判斷不準，忽略了政客投機性格，保證老鮑一定降，及保持三到四的利率水準，壓制通膨，又給老拜交待
謝謝您的意見分享。
利率倒掛通常會經濟衰退！ 但這次撐快2年，一直都沒有衰退....
怎沒有，有哇，中國就"摔"退啦 。
升息後，死的是中國而已！
(這是吳 老師説的喔~ )
謝謝您的意見分享。
一直 玩 那數字點位的遊戲 😂Keep the party time keep the High
FED 用功打通膨, 台灣央行裝傻無視
謝謝您的意見分享。
美國經濟數據互相沖突.造假?
一本正經地胡說八道
不會再升息的
持續高利率高通膨，必將重傷經濟及企業獲利
謝謝您的意見分享。
吳嘉隆講的最準，猶如歷史先知
謝謝您對吳老師的讚美，也請繼續支持收看工商時報。
聯準會犯的錯....台灣還在重蹈覆轍 台灣現通膨 2.x~ 3 % 利率約等於2......負利率阿! 怎控制通膨 物價 房價 .....
聯準會會順著市場預期 操盤?....可是...市場預期是看聯準會最終放啥消息阿!!! 還不你聯準會想啥 市場只好預期啥?!! 跟聯準會不一樣就一直放相反消息潑冷水........直到聯準會覺得滿意了!
謝謝您的意見分享。
利率倒掛這麼嚴重為什麼沒有造成美國經濟衰退，説穿了就是美國政府、FED誤判疫情影響的程度，造成印鈔過度，變成變相過度刺激經濟至今，再加上以美國主導的脫勾中國、誘發俄烏戰爭、炸毀北溪管線並力推製造業回流，和歐洲避險投資美國旺盛，均造成了美國經濟大好，事實上美國是把自己本該承受的經濟衰退，主要轉架到了中國、歐洲的頭上，我沒有利害關係，沒什麽不能説的，這世界上真正能超出權威定義、理論的事件事實上是極度罕見的，任何人能研究出個結果早拿諾貝爾獎了，但要獎還是要命自己選，還真以為美國那些金融、學術大咖都阿呆嗎！
謝謝您的意見分享，帶出更廣的切入視角。
而且高利率 只會讓有錢人收利息變更有錢 通膨怎麼降？大企業越來越有錢 倒是窮人高利貸 還都還不完變更窮
認同👍👍👍
的確如您所言，解決通膨的確很難有兩全其美、所有人都不受傷的好辦法。
等於沒打通膨 企業也沒降低失業律
感謝您的意見分享。
美國死了400多萬人.就是少了400多萬個就業職缺.通膨壓低.不過人口比例和職缺比例相對降低.所以失業率不會上升.所以是拜死人所賜?少掉消費導致通膨.也讓出職缺降低失業率.疫情這種無煙硝的戰爭.也是導致很特殊的市場經濟變化.吳老師的經濟課程真的很扎實精彩.受教了